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五糧液:二次創業再度出發 改革紅利持續釋放

2020-05-29 08:31  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

量價增長空間充足,改革釋放內部潛力,首次覆蓋給予“買入”評級

外部環境來看品牌集中度提升、消費持續升級,五糧液作為濃香龍頭,量價空間廣闊。內部動能來看,2019 年作為五糧液改革營銷年,公司在品牌、渠道、組織、執行效率上進行了多方面改革,2020 年疫情下精準施策,積極應對,改革持續深化,我們看好公司長期發展的潛力。預計2020-2022 年凈利潤分別為 204.30 億、236.87、282.12 億,同比增長17%、16%、19%;EPS 分別為5.26 元、6.10 元、7.27 元,對應PE 為28、24、20 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

高端白酒格局穩定,未來將持續擴容

我們測算高端白酒2019 年規模約1200 億元,CR3 達到99%,其中五糧液占比約29%。2012-2019 年,高端白酒市場規模復合增速約10%,隨著居民財富的持續提升,預計未來5 年規模仍將保持雙位數增長。高端酒進入壁壘高,格局穩定,公司作為高端白酒第二品牌,競爭優勢明顯,將持續受益于高端白酒市場擴容。

補渠道、營銷短板,拉品牌、品質長板,多維度改革持續落地

公司自2017 年起,在品牌、產品、渠道等多維度進行改革,提升五糧液品牌價值,優化產品體系,補齊渠道短板。主品牌方面,聚焦“1+3”產品體系,經典五糧液成功更迭升級;推進系列酒品牌清理瘦身,整合系列酒公司,進行統籌管理。渠道營銷方面,推動渠道下沉,優化終端建設;扁平營銷組織結構,提升市場執行力;導入控盤分利,采用數字化賦能,加強渠道管控。

渠道正反饋循環開啟,改革紅利不斷釋放

2019 年公司營銷改革取得突破,改革框架基本完成,并在建立新營銷模式、提升產品價格等方面取得了重大突破。同時改革也是循序漸進、逐漸深化的過程。后續公司將在提升團隊管理效率和執行力、完善營銷隊伍建設,實現計劃和需求更加匹配、增強渠道掌控力、挖掘品牌內涵等方面,仍有潛力可供釋放。展望未來,隨著公司品牌、市場管理水平的提升,公司將持續受益于白酒行業消費升級與品牌集中化的趨勢,實現成長。

風險提示:宏觀經濟下行、公司量價政策失衡、食品安全問題等。

    關鍵詞:五糧液 白酒股 白酒板塊  來源:開源證券  張宇光
    (責任編輯:程亞利)
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