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白酒行業全景圖

2020-06-02 11:43  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

需求端:長久的朝陽產業,消費升級推動行業前行。白酒不是單純的酒精飲料,更承載歷史文化,生命周期已歷經千年仍經久不衰。白酒是人際關系粘合劑,核心消費人群為35-45歲中高收入的男性,聚飲消費占比高達80%。因核心人群數量減少&健康意識減少飲用量,白酒消費量或緩慢減少,但白酒具備強社交屬性,消費升級趨勢明顯,長期均價提升速度或能趨近人均收入提升幅度。分價格帶看,白酒銷量結構類似扁花瓶:寬口、細長頸、大肚,消費升級或長期推動高端&次高端量價齊升、中端量增、低端量減。

供給端:名酒血統限制玩家數量,不同檔次競爭因素存差異。白酒講究出身、血統,歷史名酒為行業主流入場券。時代變遷下,白酒社交品屬性逐步強化,品牌高度尤為重要,這也導致白酒龍頭幾經輪換。高端市場品牌為王,茅臺為2000元價格帶唯一玩家,考慮茅臺未來6年可出售成品酒復合增長率僅3.9%-6.2%,五糧液、國窖有望承接茅臺溢出需求。次高端市場憑借品牌力+渠道力競爭,群雄正逐鹿,次高端名酒積極走向全國、地產酒龍頭憑借渠道優勢沖擊400元價格帶、高端名酒下延產品參與競爭。中端市場渠道推力更為關鍵,名酒外省擴張難度較高,空間更多來自本地集中度提升,未來或走向區域寡頭化。低端酒屬性偏快消品,消費更注重性價比,份額加速向優秀產品集中,行業集中度有望向飲料品類看齊。

優秀商業模式的典范。白酒板塊19年 ROE 高達27%,遠高于其他消費品,充分說明白酒是個好生意。高 ROE 的背后主要為高凈利率所支撐,這一方面來自以品牌價值定價、具備持續提價能力的強定價權,另一方面來自參與玩家有限、整體競爭良性(品牌建設是持久戰,價格是生命線)的好格局。此外,白酒對創新要求低、無有威脅的替代品,好生意可長期持續,酒廠對下游渠道強勢&資本開支小,自由現金流充沛,更顯難能可貴。

投資建議:白酒需求長期旺盛,品牌供給具有稀缺性,商業模式優越,是值得長期投資的好賽道。消費升級大趨勢下,高端、次高端長期成長性最優,且品牌高度導致參與者少,正是優中選優的細分賽道,建議關注價格帶規模領先、品牌力出眾、渠道管控力強的龍頭。

風險提示:1)白酒行業景氣度下行風險:當前宏觀經濟增速出現下滑的趨勢,消費升級進程減緩或將不達預期,這將導致消費端的需求增速放緩,白酒行業景氣度與宏觀經濟存在相關性,景氣度下降可能導致企業營收增速大幅放緩。2)管理層更換易導致業務波動風險:白酒企業受業務策略影響大,如更換管理層,可能會導致企業營收、利潤大幅波動。3)政策風險:白酒行業需求、稅率等受政策影響較大,如相關政策出現變動,可能會對企業營收、利潤有較大影響。4)重大食品安全事件的風險:消費者對食品安全問題尤為敏感,若發生重大食品安全事故,短期內消費者對某個品牌乃至行業信心降至冰點,從而造成業績不達預期。

    關鍵詞:白酒股 白酒板塊  來源:平安證券  佚名
    (責任編輯:李磊)
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